今日（25日）延续基差修复逻辑，远月合约增仓上行。昨日2410增仓上行，今天情绪向远月传导，12等远月合约下午整体修复。2410合约减仓上行，一度冲上3820点，尾盘平仓涨幅回吐收于3722点；12在修复贴水逻辑下因传统旺季属性支持涨幅最强，站上3035点涨9.6%。25年合约在下午开盘后受近月拉动止跌增仓上行但收盘前增幅回吐。持仓方面，12增仓超1000手，04增仓818手；10、06合约减仓上行。短期预计2410及以后合约维持区间震荡，10合约4000点或有阻力，需关注现货运价回调幅度及装载率变化。

　　现货端：中远海运维持8600美元左右，市场扭转运价急跌预期，延续昨日基差修复逻辑。当前现货运价整体见顶逐步回落，由于当前主力合约2410合约距离交割依然较远，前期超45%的贴水使得本周二低点出现后悲观情绪得到释放。上半年集运市场运力增160万TEU，同比增11%但在较好需求叠加红海绕航背景下运价高位震荡，航司运价在8500美元左右震荡。

　　宏观端：在岸及离岸人民币大涨，离岸人民币升破7.25关口。人民币强势或对商品出口有压制，但近期运费绝对水平下行，叠加抢运预期，下半年出口量仍有支撑。

　　展望：震荡，注意波动风险。现货从旺季向淡季转换市场，或维持强贴水；但前期10贴水08近50%的预期过于悲观出现修正。前期，2410合约在运价见顶逻辑下，交易淡季预期下的回落，市场情绪弱势，连续增仓下跌，08-10月差最大触及2300点，形成较大贴水，但现货端回落幅度尚不确定，估值无法证伪。8月上旬船司FAK报价震荡运行，10主力合约围绕贴水幅度形成博弈，后续仍需关注8月下旬现货或出现松动而带来的波动；预期难出现2022年货量崩塌情形下10贴水近50%情况，但4000点或遭遇阻力，注意风险。

　　风险因素：极端天气、地缘政治事件扰动、供应链突发事件扰动、运力快速交付。

钢铁需求先扬后抑，整体呈现加快下降。7月份，华东地区结束梅雨季节后，被抑制的市场需求出现阶段性释放。但随着多地高温多雨天气影响工厂工地作业，需求端再度走弱。新订单指数为40.3%，较上月下降9.1个百分点，指数创近一年以来新低。据上海卓钢链了解，7月份建材市场需求保持淡季特征，尤其高温、多雨地区相对明显，其他区域尚可。另根据监测的沪市终端线螺采购数据来看，7月份上海终端采购量变化不大，但月末有下降趋势，整体略高于去年同期。

另一方面我要配资线上，权益市场以及大宗商品整体氛围不佳。在当前经济周期下，市场对于宏观需求前景仍有担忧。能源价格仍处于寻找支撑过程之中，植物油市场情绪亦较为清淡。