随着新一轮地方隐性债务化解深入推进，部分城投平台过往的融资项目也陆续迎来新的兑付方案。
近日，第一财经独家获悉，万向信托-流动性支持19号（西南交投流动资金贷款集合资金信托计划）（下称“万向流动19号”）近期推出打折兑付方案，投资人本金兑付比例在93%、94%左右，前期兑付收益都将折算在内。
这不是贵州首个打折兑付的政信类项目，此前，中泰信托、万向信托等在该省的多个城投项目都曾推出打折兑付方案。据第一财经多方了解，相关项目兑付资金来源多与隐债置换资金有关，每个项目的具体方案会因各方沟通情况存在差异。
与前期不同的是，出于各方面考虑，这类打折兑付方案逐渐不再以公告等传统形式通知投资人，也无须经过受益人投票表决等环节，更多是以更为“保密”的一对一方式进行。此次万向流动19号、去年12月的中泰播州国投项目等均是如此。
第一财经记者以投资人身份拨打万向信托财富热线，工作人员称，兑付资金来源与地方化债资金有关，并表示这已经是较优的兑付方案。
又一贵州政信类项目拟93~94折兑付
近日，多位持有万向流动19号的投资人对第一财经表示，自己已于2月中旬收到理财经理的兑付口头通知。综合理财经理和官方客服人员说法，该项目已有最新的分配方案，若受益人接受方案，则需要签署相应的委托人指令（私信客户）及确认函（普通自然人客户），以确认对兑付方案无异议并承诺放弃追索权。
从沟通内容来看，在发出通知的同时，理财经理还会向投资人发送既往兑付本息清单，并告知即将分配的剩余金额。
“您如果接受该方案，有份确认函需要您签字和录像，签完之后我司会尽快安排打款。”一位万向流动19号投资者近期收到理财经理的通知消息，被告知包括之前已经收到的本金和利息在内，自己的整体偿付比例为本金的93.89%。
另有多位万向流动19号投资人表示，自己的兑付比例与此接近，但并不完全相同，理财经理并未告知具体计算规则。不过，因为投资时间有先后差异，投资人即使投资本金相同，前期兑付金额和期数也不完全一致。
以投资本金100万元为例，兰香（化名）收到的清算通知显示，自2021年11月25日买入至2024年12月10日，合计收到万向信托兑付本息391702.37元，客户经理告知还可兑付549994.3元，即100万元本金投资3年多时间后累计兑付金额为941696.67元，兑付比例约为本金的94.17%。
夏可（化名）2022年1月13日投入100万元，截至2024年12月10日累计收到本息178963.20元，理财经理告知剩余可兑付751878.42元，合计兑付比例约为93.08%。
公开资料显示，万向流动19号于2019年11月至2022年2月期间分20多期成立，总募集规模为3.2亿元，信托资金用于向贵州西南交通投资实业集团有限公司（下称“西南交投”）发放信托贷款，贷款资金用于公司经营周转。
万向流动19号信托计划期限约定为24个月，但在一年半前风险暴露后延期。2023年8月底，万向信托发布一则临时信息披露公告，告知投资人信托计划未能收到当期信托贷款利息，导致受托人无法向受益人分配当季度信托收益。同年11月，万向信托宣布该信托计划延期6个月，即各期产品的计划期限由2019年11月至2024年2月延期至2024年8月，但到期后继续违约。
2024年第四季度信托资金管理报告显示，万向流动19号存续规模约为2.82亿元，报告期内收回资金2501.43万元。据前期公告，此前，该信托计划有多期产品因为交易对手西南交投申请提前偿还信托贷款而提前终止。
签协议一对一“保密”推进
按照项目推介书介绍，万向流动19号的预期年化收益率在7.3%~8.1%之间，其中投资本金300万元以下（不含）为7.3%，300万元以上（含）~500万元（不含）7.9%，500万元以上（含）为8.1%。
手机APP页面显示，兰香认购的100万元万向流动19号年化业绩比较基准为7.3%，累计分配收益约10.83万元，总市值还有约71.66万元。若以此计算，新的兑付方案与信托计划初始承诺收益之间悬殊，这也是很多投资人难以接受打折兑付的主要原因。
根据通知，信托计划受益人如果同意最新兑付方案并签署相关协议，也将意味着放弃原合同约定的权益，并放弃相应追索权，这也是此次兑付打款的前提。
记者获得的理财经理发给投资人的确认函内容显示，万向流动19号的受益人确认，就本信托计划的清算分配事宜已与信托计划受托人达成一致，在签署确认函之日起5个工作日内收到清算分配资金后，确认对该信托计划无异议，且承诺不再因信托计划原因向受托人追索任何责任，不再就信托计划相关事宜提起对受托人的任何诉讼、仲裁、调解、申诉、举报、投诉、信访或其他任何形式的权利主张或请求，已提起的应予以撤回。
根据万向信托客服人员介绍，投资人如为万向信托私信客户（私人定制账户服务信托客户），需签署一份委托人指令，以授权万向信托签署与流动19号清算分配事宜相关的确认函。
有理财经理对投资人表示，万向流动19号此次兑付方案是公司经过长时间争取和谈判取得，化债资金已到账。该理财经理还提到，此次方案确定过程中时间非常紧迫，已经是“这么久以来最好的一次”，若不接受，后期将有很大的不确定性。
另有多位投资人表示，自己的理财经理明确表示，如果不签署相关文件将不进行兑付。但让很多投资人不满的地方在于，此次清算和兑付方案并未进行任何公告，也没有进行受益人大会表决。对于融资方具体回款金额和兑付比例的详细计算规则，理财经理也并未明确告知。对此，部分理财经理表示这是基于公司要求，也有理财经理提到与融资方之间存在相应的保密约定。
第一财经记者以投资人身份拨打万向信托财富热线，接电工作人员确认上述方案属实，兑付资金来源与地方化债资金有关，并表示这已经是较优的兑付方案，具体细节可以直接与客户经理沟通。客服人员还表示，融资方回款属于可披露内容，投资人可以向理财经理咨询。
事实上，这并非贵州首个打折兑付的政信类项目。早在2023年，第一财经曾独家报道，在贵州地方隐性债务化解背景下，中泰信托贵州遵义播州国投项目在业内率先推出“七折兑付”的方案，引起广泛关注。但该方案在受益人大会上未能通过，最终没有实际执行。
2024年12月，中泰播州国投项目时隔一年多推出新的兑付方案，整体采取“保本微利”模式，投资人累计到手资金约为投资本金的100.01%。
但与首次兑付方案的推进流程不同，中泰播州国投项目此次兑付方案同样未经公告，也未召开传统的受益人大会进行表决，是中泰信托方面以一对一方式通知投资人。兑付前提是投资人与信托公司签署补充协议后，即放弃原合同约定的权益。（详见报道《独家 | 中泰信托遵义播州项目新版兑付方案悄然推进，投资人放弃约定收益可拿回全部本金》）
在此之前，万向信托也有多个政信类产品打折兑付，其中“万向基建215号”“万向流动10号”在2023年四季度分别以84折和94折方案进行兑付，当时因为万向信托单方面扣除了前期垫付收益等，同样引起了投资人的不满。公开资料显示，两信托计划的交易对手分别为贵州清水江城投集团有限公司（原名都匀经济开发区城市投资开发有限公司）和贵州剑江控股集团有限公司。（详见报道《万向信托贵州城投项目84折、94折兑付惹争议：前期垫付收益应如何计入？》）
不过，据第一财经后续了解，国家金融监督管理总局浙江监管局在2024年3月向投资人出具了举报调查意见书，针对基建215号信托计划，文件提到，万向信托曾垫付利息，但没有进行信息披露，存在信披违规。关于清算分配的合同纠纷事项，建议通过司法途径解决。
隐债化解持续推进
在产品风险暴露后的多份临时公告中，万向信托都提到了2023年7月24日中央政治局会议提出的“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”，以及当年8月初央行等部门关于下半年工作中支持地方化债的相关表态。
在2024年的多份临时公告中，万向信托也多次提到了流动19号兑付进展与地方债务化解之间的关系，并表示地方债务化解是“当地政府和多家金融机构对接，统筹安排，多渠道筹措资金，逐个推进中，妥善解决还需要一定的时间”。相关公告还提到，公司曾与借款人及当地政府积极进行沟通。
天眼查资料显示，万向流动19号交易对手西南交投成立于2013年，注册资本8.6亿元，现由贵州鑫凤实业集团有限公司（持股75%，下称“鑫凤实业”）和独山县交通运输局（持股25%）共同持有。其中，鑫凤实业原为独山县财政局控股企业，2022年5月大股东变更为独山县国有资产和金融业发展服务中心（独山县债务化解中心）。
2019年的推介资料中，西南交投的控股股东还是由黔南州国有资产监督管理局间接控股的黔南州投资有限公司，西南交投则被介绍为黔南州政府重要的国有资产运营和交通与城市基础设施建设主体，资产负债率在36%左右。除了融资人本身外，项目推介亮点还包括7条增信担保措施。
最新的信托资金管理报告显示，万向流动19号由独山县国有资本营运集团有限公司、鑫凤实业提供保证担保；同时由独山县通达投资有限公司、贵州独山紫林山投资开发有限公司、独山通源实业投资有限公司、贵州金晟实业有限公司、独山通源置业有限公司提供国有土地使用权抵押担保，贵州独山经济开发区投资开发有限公司提供国有土地使用权/房屋所有权抵押担保。
此前，万向信托曾以利于借款人多渠道筹措资金等为由，同意西南交投关于部分抵押担保地块解押的请求。
据天眼查数据，目前，西南交投作为被告的案件数量有151件，涉及金额超过26亿元。2022年以来，该公司有18条被列为失信被执行人的司法记录。企业预警通数据则显示，截至2022年末，公司总资产额为204亿元，归母净资产约为99亿元，货币资金仅为400万元，资产负债率升至52%。
上述资金管理报告还提到，经2024年11月25日不动产登记中心查询，独山县通达投资有限公司提供抵押的一宗工业用地已被法院多轮查封；贵州独山紫林山投资开发有限公司提供抵押的三宗商服用地已被法院多轮查封；贵州独山经济开发区投资开发有限公司提供抵押的两栋工业厂房已被法院多轮查封。
万向信托称，对此事项，受托人多次与交易对手及担保人进行沟通，以受益人利益最大化原则，多途径寻求推动债务化解的渠道。
自去年11月一揽子化债方案推出以来，各地迅速开展债务置换工作。据财政部公布，2024年的2万亿元置换债截至2024年12月18日已全部发行完毕，其中包括贵州在内的六省份分配到“隐债置换债”规模超1000亿元。
一系列化债政策对地方债务起到了重要的风险缓释作用。不过，从贵州省部分市州县的预算报告来看，部分地方偿债压力依然较大，债务化解任务艰巨配资炒股杠杆，仍需多渠道推进，其中包括主动加强与金融机构沟通对接，积极争取金融机构展期降息等。
